Monatsupdate Oktober 2024

Die Fed senkt die Zinsen, während Europa am Rande einer Rezession steht, China die Konjunktur ankurbelt und die US-Schulden steigen. Aktien der entwickelten Märkte steigen trotz globaler Herausforderungen, während festverzinsliche Anlagen aufgrund sinkender Zinserwartungen anziehen. fondsfueralle präsentiert Ihnen den letzten Monat in 10 Charts.

Martin Eberhard | aktualisiert 14.10.2024

Marktbericht Oktober

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Marktüberblick

Zinspolitik und Konjunkturmaßnahmen:
Die Federal Reserve leitete eine lang erwartete Zinssenkung ein, die erste seit 2020, um die Arbeitsmarktlage zu stabilisieren und das Wirtschaftswachstum zu unterstützen. Diese Lockerungspolitik fand auch in Europa Anklang: Die EZB und andere Zentralbanken wie die Bank of England und die Schweizerische Nationalbank senkten ebenfalls ihre Leitzinsen, um dem wirtschaftlichen Gegenwind zu begegnen. In China wurde ein massives Konjunkturpaket geschnürt, um die schwächelnde Immobilienbranche zu stabilisieren und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln.

Wirtschaftliche Schwäche in Europa:
Die Eurozone zeigt deutliche Anzeichen einer Konjunkturabkühlung. Insbesondere Deutschland, die bisher stärkste Volkswirtschaft der Region, kämpft mit rückläufiger Nachfrage, wachsender Konkurrenz aus China und Energieproblemen. Währenddessen stagnieren auch die französische und die deutsche Wirtschaft, und insgesamt bleibt das Wachstum in der Eurozone schwach. Länder wie Italien und Spanien zeigen sich widerstandsfähiger, doch auch hier bleibt die Dynamik begrenzt.

US-Schulden auf Rekordniveau:
Die Staatsverschuldung der USA erreichte im Oktober 35,7 Billionen Dollar, ein Rekordhoch. Das Verhältnis von Schulden zu BIP ist seit 2008 von 64% auf 122% gestiegen, was Bedenken hinsichtlich der langfristigen Tragfähigkeit der Schulden aufwirft.

Aktienmärkte:
Entwickelte Aktienmärkte verzeichneten trotz geopolitischer Spannungen und wirtschaftlicher Unsicherheiten ein solides Wachstum. Der S&P 500 legte im dritten Quartal um 5,9% zu, angetrieben von Small-Cap-Aktien und globalen REITs, die beide starke Renditen erzielten. Europäische Märkte hingegen blieben verhalten, und Japanische Aktien gerieten unter Druck durch Zinserhöhungen der Bank of Japan. Das gestiegene Interesse an Aktien spiegelt sich auch in einer extrem bullischen Anlegerstimmung wider.

Anleihemärkte:
Anleihemärkte profitierten von Zinssenkungserwartungen, wobei US-Staatsanleihen und europäische Staatsanleihen solide Renditen verzeichneten. Auch Hochzinsanleihen und Schwellenländeranleihen erzielten beträchtliche Zugewinne, da sich das Vertrauen in eine „weiche Landung“ der Weltwirtschaft verstärkte.

Rohstoffe:
Rohstoffmärkte entwickelten sich uneinheitlich. Der Energiesektor, insbesondere Brent-Rohöl, verzeichnete erhebliche Verluste, während Edelmetalle wie Gold und Silber von den Zinssenkungen profitierten und im Wert stark stiegen. Industriemetalle wie Kupfer litten unter der schwachen Nachfrage in China, was die Preise begrenzte.

Kryptowährungen:
Nach einem starken Jahresstart zeigten sich Kryptowährungen im dritten Quartal verhaltener. Bitcoin legte nur leicht zu, während Ethereum an Wert verlor. Die anfängliche Begeisterung durch die Zulassung von Krypto-ETFs nahm ab, und Anleger suchten zunehmend nach stabileren Investitionen in einem volatilen Marktumfeld.

Insgesamt dominieren weiterhin Zinserwartungen und wirtschaftliche Unsicherheiten die Finanzmärkte, während Anleger die weiteren Entwicklungen genau beobachten.

Die Fed senkt die Zinsen

Die US-Notenbank (Federal Reserve) hat zum ersten Mal seit März 2020 die Zinsen gesenkt und damit den lang erwarteten „Fed-Pivot“ eingeleitet. Mit einer beträchtlichen Zinssenkung um 50 Basispunkte scheint die Fed den Arbeitsmarkt zu priorisieren, angesichts der gestiegenen Arbeitslosenquote in den USA auf 4,2%, anstatt ihren bisherigen Fokus auf die Kontrolle der Inflation beizubehalten. Diese Entscheidung spiegelt zunehmende Bedenken hinsichtlich der Konjunkturabkühlung wider und deutet darauf hin, dass die Fed nun darauf abzielt, die Gesamtwirtschaft zu stützen, indem sie die Zinssätze auf neutrale Niveaus zurückführt.

Dieser globale Trend hin zu einer lockereren Geldpolitik beschränkt sich nicht nur auf die USA, denn auch Zentralbanken in Europa ändern ihre Haltung. Die Bank of England startete im August mit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte ihren eigenen Lockerungszyklus. Die Europäische Zentralbank folgte im September mit ihrer zweiten Zinssenkung, die Zinsen auf 3,5% senkte, während die Schweizer Nationalbank ihren Leitzins zum dritten Mal in Folge um 0,25% auf 1% senkte.

1

Quelle: Reuters

Europa am Rande einer Rezession

Das Wirtschaftswachstum im Euroraum begann im Frühsommer 2024 zu verlangsamen, und aktuelle Daten bestätigen diesen Abwärtstrend. Während das zweite Quartal ein bescheidenes BIP-Wachstum von 0,2% im Vergleich zum Vorquartal brachte, das hauptsächlich durch Nettoexporte angetrieben wurde, fiel der Composite PMI im September auf 48,9 und deutet auf einen Rückgang der Industrieproduktion hin, der sich auch auf den Dienstleistungssektor auswirkt.

Deutschland, einst die Wirtschaftskraft des Euroraums, ist nun das schwächste Glied. Der Industriesektor kämpft mit einer nachlassenden Nachfrage aus China, wachsender Konkurrenz durch billigere chinesische Exporte und Energieversorgungsproblemen, die durch Sanktionen gegen Russland verschärft wurden. Ökonomen erwarten nun, dass die deutsche Wirtschaft bestenfalls für den Rest des Jahres 2024 stagniert.

In Frankreich ist der kurzfristige wirtschaftliche Aufschwung durch den „Olympia-Effekt“ im August verblasst, sodass das Land, zusammen mit Deutschland, nun einer wirtschaftlichen Schrumpfung entgegensieht. Italien und Spanien zeigen sich hingegen widerstandsfähiger, da eine starke Aktivität im Dienstleistungssektor den breiteren europäischen Abschwung etwas abfedert. Dennoch bleibt das Wachstum im Euroraum insgesamt schwach und bleibt hinter den Erwartungen zurück.

2

Quelle: Swiss Re Institute

US-Schulden explodieren

Die gesamten US-Schulden sind erneut explodiert und haben am 1. Oktober 35,7 Billionen Dollar erreicht, ein Anstieg um 345 Milliarden Dollar seit dem 27. September. Diese Zahl wird noch alarmierender, wenn man sie in Relation zum BIP der USA setzt. 2008 betrugen die US-Bundesschulden 9,4 Billionen Dollar, während das BIP 14,7 Billionen Dollar betrug, was zu einem Schulden-BIP-Verhältnis von 64% führte. Heute, mit öffentlichen Schulden von 35,7 Billionen Dollar und einem BIP von 29 Billionen Dollar, ist das Verhältnis auf 122% gestiegen, womit die USA weltweit das Land mit dem sechsthöchsten Verhältnis sind.

3

Quelle: Global Markets Investor, FRED

Chinesische Behörden „legen nach“

Die Geschichte zum Ende des Quartals war die Einführung eines riesigen Konjunkturpakets in China. Nach Jahren der Stagnation und einer langsamen Erholung nach der Pandemie haben die chinesischen Behörden schließlich beschlossen, das Land zu stabilisieren, insbesondere den angeschlagenen Immobilienmarkt.

Ein wichtiger Bestandteil des Plans ist, dass die People’s Bank of China (PBOC) die Hypothekenzinsen für einzelne Kreditnehmer senkt und die Mindestreserveanforderung (RRR) für Banken um 0,50 Prozentpunkte senkt. Zudem wurde die Mindestanzahlung für den Kauf einer Zweitimmobilie von 25% auf 15% reduziert. Weitere Senkungen der RRR, möglicherweise zwischen 0,25 und 0,5 Prozentpunkten, werden für später in diesem Jahr erwogen, wobei diese Anpassungen jedoch nicht für kleinere Banken gelten. Schließlich hat die Regierung einen Marktstabilisierungsfonds in Höhe von 113 Milliarden Dollar vorgeschlagen, was weniger als 1% der gesamten Marktkapitalisierung des chinesischen Aktienmarktes entspricht, um den Finanzsektor zu unterstützen.

Diese Maßnahmen lösten unmittelbar einen Anstieg des CSI 300 Index um 4,3% aus, nachdem das Konjunkturpaket bekannt gegeben wurde, und Asien ohne Japan war die am besten performende große Region mit einer Rendite von 10,6% über das Quartal.

4

Quelle: Yahoo!Finance

Aktien steigen

Im dritten Quartal des Jahres erzielten die Aktienmärkte entwickelter Länder eine starke Rendite von 6,5%. Geopolitische Spannungen im Nahen Osten und Europa, eine Überarbeitung der US-Beschäftigungsdaten und Bedenken hinsichtlich des „Yen-Carry-Trades“ stellten im Quartal Herausforderungen dar. Dennoch setzte der S&P 500 seine Aufwärtsbewegung fort und legte über das Quartal um 5,9% zu. Small-Cap-Aktien führten die Entwicklung mit einem bemerkenswerten Anstieg von 9,5% an, während globale REITs eine bemerkenswerte Rendite von 16,2% erzielten.

Europäische Märkte wiesen jedoch ein verhalteneres Wachstum auf. Das Vereinigte Königreich verzeichnete einen bescheidenen Anstieg von 2,3%, während der breitere europäische Markt ohne das Vereinigte Königreich um 1,6% stieg. Die wirtschaftliche Erholung im Euroraum bleibt weiterhin schwach, wobei der deutsche Industriesektor mit schwacher chinesischer Nachfrage und zunehmender Konkurrenz durch billigere chinesische Exporte zu kämpfen hat.

In Asien sanken japanische Aktien um 4,9%, belastet durch die Zinserhöhung der Bank of Japan im Juli und die Signale von Gouverneur Ueda, dass weitere Erhöhungen folgen könnten. Ein schwacher US-Arbeitsmarktbericht und sinkende Zinsdifferenzen zwischen den USA und Japan führten zu einer scharfen Aufwertung des Yen und zum Abbau von Carry-Trades.

5

Quelle: J.P. Morgan

Investoren setzen voll auf Aktien

Die Stimmung am Aktienmarkt hat sich im dritten Quartal weiter verbessert und ist nun am Anschlag. Die Netto-Long-Positionierung der US-Aktienfutures durch Investoren (ohne Market-Maker) hat mit etwa 290 Milliarden Dollar den höchsten Stand aller Zeiten erreicht. Diese Netto-Long-Positionierung hat sich seit Jahresbeginn mehr als verdoppelt und liegt derzeit auf einem Niveau, das mehr als doppelt so hoch ist wie bei den vorherigen Höchstständen Anfang 2018 und 2020. Diese Stimmung wird zusätzlich durch den Fear & Greed Index hervorgehoben, der erstmals seit März „extreme Gier“ anzeigt. Mit dem neuen Höchststand der Aktienquote in den US-Haushalten scheinen Investoren voll auf Aktien zu setzen.

6

Quelle: The Kobeissi Letter

Die Bullen setzen ihren Vormarsch fort

Die Bullen sind auf dem Vormarsch, da das dritte Quartal den Aktienmärkten zugute gekommen ist. Das Quartal endete auf einem positiven Höhepunkt, da der S&P 500 im September das erste Mal seit fünf Jahren ein positives Ergebnis erzielte. Der Bullenmarkt scheint sich ebenfalls zu verbreitern (eine Vorhersage, die wir für 2024 getroffen haben), wobei 337 Aktien den S&P 500 im dritten Quartal übertrafen. Insgesamt waren 394 Aktien im dritten Quartal positiv, und der Index schloss das Quartal mit einem Plus von 5,3%. Da Technologieaktien schwächelten, übernahmen Value-Aktien die Führung im dritten Quartal. US-Value-Aktien übertrafen Wachstumswerte um 7 Prozentpunkte, und Small-Caps stiegen in Erwartung weiterer Zinssenkungen.

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Quelle: All Star Charts

Anleihemärkte steigen

Die Anleihemärkte entwickelten sich im dritten Quartal 2024 stark, getrieben durch die Erwartung sinkender Zinssätze und das zunehmende Vertrauen in eine weiche Landung der Wirtschaft. Die veränderte Zinssicht beflügelte Staatsanleihen, wobei US-Staatsanleihen eine Rendite von 4,7% erzielten und europäische Staatsanleihen um 4,0% zulegten.

Die Spreads von Investment-Grade-Krediten (IG) verengten sich leicht zum Quartalsende und führten zu einer Quartalsrendite von 6,3%. Hochzinsanleihen folgten einem ähnlichen Trend und erzielten in den USA Gewinne von 5,3% und in Europa von 3,5%. Schwellenländeranleihen verzeichneten eine starke Rallye und erzielten eine Rendite von 6,1%, womit sie zu den am besten performenden Sektoren im Bereich festverzinslicher Wertpapiere im bisherigen Jahresverlauf zählen.

8

Quelle: J.P. Morgan

Energie schwächelt, Gold glänzt

Im dritten Quartal 2024 verzeichneten die Rohstoffmärkte insgesamt eine relativ geringe Performance von nur 0,7%. Angesichts anhaltender Bedenken über die globale Wirtschaft mussten die Energiemärkte einen Rückschlag hinnehmen: Die Brent-Rohölpreise fielen um 17%, was vor allem durch eine schwächere Nachfrage in China und eine Lockerung der Produktionskürzungen der OPEC+ im späteren Jahresverlauf verursacht wurde.

Der Markt für Edelmetalle entwickelte sich hingegen gut. Gold setzt seine Rallye fort und erreicht neue Allzeithochs, mit einem Anstieg von über 11% im Quartal. Diese Rallye wird nun durch den Zinssenkungszyklus der US-Notenbank gestützt, der historisch gesehen in den Folgemonaten zu starken Kursgewinnen geführt hat. Auch Silber stieg um mehr als 6%.

Kupfer verzeichnete im dritten Quartal 2024 nur einen marginalen Anstieg von etwa 1%, nach einem Anstieg zur Jahresmitte, der durch die steigende Nachfrage aus der Energiewende und die Strombedürfnisse für KI-bezogene Rechenzentren angetrieben wurde. Da Kupfer in verschiedenen industriellen Prozessen und Produkten weit verbreitet ist, gerieten die Preise aufgrund von Bedenken über eine sinkende Nachfrage nach Industriematerialien in China unter Druck.

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Quelle: Morningstar

Ein vorsichtigerer Kryptomarkt

Nach spektakulären Gewinnen zu Jahresbeginn nach der Zulassung seiner ersten Spot-ETFs zeigte Bitcoin im dritten Quartal eine eher bescheidene Performance und erzielte eine Rendite von 5,24%. Diese relative Stagnation lässt sich durch eine nachlassende Begeisterung der Investoren nach der anfänglichen Euphorie über die ETF-Zulassung erklären.

Ether hingegen erlitt Verluste von über 20%. Das Interesse an Ether ließ nach der Einführung der Ethereum-ETFs nach, die nicht die erhoffte Begeisterung auslösten, und Investoren wandten sich inmitten der Marktunsicherheit lieber sichereren Häfen zu.

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Quelle: Morningstar